الوطني: البنوك المركزية تستعد لخفض جديد لأسعار الفائدة
- التيسير النقدي العالمي مستمر رغم التحديات المتعلقة بعودة التضخم حول مستوى 2 %.
- اقتصاد منطقة اليورو شهد انتعاشاً في الربع الثالث من العام الحالي بنمو بلغ 0.4% على أساس ربع سنوي.
ما يزال التيسير النقدي العالمي مستمراً رغم التحديات المتعلقة بعودة التضخم حول مستوى 2 %، ومن المتوقع أن يبقى نمو الناتج المحلي العالمي لعام 2025 مستقراً عند %3.2 مقارنة بالأعوام 2023-2024، إلا أننا نعتقد أن الاقتصاد العالمي يقف عند مفترق طرق مع انتخاب دونالد ترامب رئيساً للولايات المتحدة. وحسب تقرير صادر عن بنك الكويت الوطني، ساهم انتخاب ترامب في تعديل توقعات الأسواق بشأن أسعار الفائدة الأميركية، إذ تشير التوقعات الحالية إلى أن أسعار الفائدة على الأموال الفدرالية بنهاية عام 2025 ستكون أعلى بمقدار 75-100 نقطة أساس، مقارنة بالتوقعات التي سادت عند بدء الاحتياطي الفدرالي خفض الفائدة في سبتمبر الماضي.
منطقة اليورو
وفي منطقة اليورو، يستعد البنك المركزي الأوروبي لخفض أسعار الفائدة للمرة الرابعة هذا الشهر استجابة لضعف التوقعات الاقتصادية وتصاعد حالة عدم اليقين تجاه التجارة العالمية. أما في المملكة المتحدة فقد تراجع الزخم الاقتصادي، إلا أن الموازنة التوسعية قد تعيد تنشيط النمو وترفع معدل التضخم خلال العام المقبل. وفي اليابان يتجه بنك اليابان لاستئناف إعادة سياسته النقدية لمستوياتها الطبيعية برفع أسعار الفائدة في ديسمبر أو يناير المقبل، بعد تثبيت سعر الفائدة خلال الاجتماعين السابقين. أما في الصين فتبدو الآفاق الاقتصادية أكثر ضبابية، وإن كانت احتمالات تقديم حوافز مالية كبيرة خلال عام 2025 باتت أقرب إلى الواقع.
سياسة التشديد النقدي
وعلى الرغم من سياسة التشديد النقدي الصارمة التي انتهجها مجلس الاحتياطي الفدرالي، فإن الاقتصاد الأميركي يواصل تسجيل معدلات نمو قوية، إذ بلغ معدل النمو%2.8 (على أساس سنوي) في الربع الثالث، أي أقل قليلاً من %3 المسجلة في الربع السابق. وجاء استمرار مرونة الإنفاق الاستهلاكي في ظل النمو القوي للأجور (الذي تجاوز%4 على أساس سنوي خلال الثلاثة أعوام الماضية)، إلى جانب أثر الثروة الناتج عن الارتفاع القياسي لأسعار الأسهم والمساكن، مما دعم النمو القوي للاستهلاك الخاص (%3.5 في الربع الثالث). ومن المتوقع أن يستمر الناتج المحلي الإجمالي في تحقيق نمو قوي بنسبة تزيد على %2 في الربع الرابع من العام الحالي، مع تقدير صندوق النقد الدولي لوصول معدل النمو إلى %2.2 في عام 2025. ورغم التباطؤ الملحوظ في معدل التضخم الكلي لنفقات الاستهلاك الشخصي، فإن معدل التضخم الأساسي بقي مرتفعاً عند نحو %2.6-%2.8 على أساس سنوي خلال الأشهر الستة الماضية، مما يعقد مهمة «الفدرالي» وسط توقعات بارتفاع كلا المؤشرين خلال الأشهر المقبلة.
وفي المقابل، تبددت المخاوف المتعلقة بتدهور سوق العمل بوتيرة سريعة عقب صدور تقرير سوق العمل لشهر يوليو، إذ بلغ متوسط النمو الشهري للوظائف 173 ألف فرصة عمل خلال الثلاثة أشهر المنتهية في نوفمبر، بانخفاض هامشي مقارنة بمتوسط الأشهر الممتدة من يناير حتى أغسطس. وعلى الرغم من ارتفاع معدل البطالة إلى%4.2 في نوفمبر مقابل%3.7 بنهاية عام 2023، إلا أن سوق العمل ما تزال تتميز بمرونة نسبية، دون توافر إشارات واضحة على ركود اقتصادي وشيك.
منعطف حاسم
ومع انتخاب ترامب رئيساً واكتساح الحزب الجمهوري للكونغرس، يجد الاقتصاد الأميركي نفسه أمام منعطف حاسم. وتسعى خطط ترامب للحد من القيود التنظيمية، وزيادة إنتاج النفط، وتنفيذ تخفيضات ضريبية واسعة لدعم النمو الاقتصادي على المدى القريب. إلا أن هذه الاستراتيجيات، بالإضافة إلى سياسات رفع شامل للرسوم الجمركية وترحيل أعداد كبيرة من المهاجرين غير الشرعيين، قد تؤدي لارتفاع أسعار الفائدة ومعدل التضخم، وزيادة كبيرة في حجم الدين العام (الذي يواجه بالفعل مساراً غير مستدام)، هذا إلى جانب إمكانية تباطؤ نمو الناتج المحلي الإجمالي على المدى المتوسط. وفي حقيقة الأمر ساهم انتخاب ترامب بجانب الاتجاهات الأخيرة للنمو والتضخم في إعادة تشكيل توقعات الأسواق بشأن أسعار الفائدة. ففي الوقت الحالي، تتوقع الأسواق خفض سعر الفائدة بوتيرة تراكمية تتراوح بين 75 و100 نقطة أساس بنهاية عام 2025، ليصل بذلك سعر الفائدة على الأموال الفدرالية (الحد الأعلى) إلى مستوى يتراوح بين %3.75 و%4، في تحول واضح عن التوقعات السابقة التي كانت تشير إلى مستوى %3 عندما بدأ الاحتياطي الفدرالي أولى خطوات التيسير النقدي بخفض مقداره 50 نقطة أساس في منتصف سبتمبر.
انتعاش ملحوظ
وشهد اقتصاد منطقة اليورو انتعاشاً ملحوظاً في الربع الثالث من العام الحالي، إذ نما بنسبة 0.4% على أساس ربع سنوي، مقابل %0.2 في الربع السابق، ليسجل بذلك أعلى مستوياته في عامين. وساهمت مبيعات التجزئة التي نمت بأكثر من %2 على أساس سنوي في الفترة الممتدة بين أغسطس وأكتوبر في تعزيز هذا الأداء، إلا أن هذا الزخم بدأ يتراجع في الربع الرابع من العام الحالي، كرياح معاكسة إذ انخفض مؤشر مديري المشتريات المركب لأدنى مستوياته في عشرة أشهر عند 48.3 في نوفمبر، فيما هبط مؤشر مديري المشتريات لقطاع الخدمات (49.5 نقطة)، دون حاجز الــ 50 الفاصل بين النمو والانكماش لأول مرة منذ يناير.
سعر صرف اليورو
ووسط هذا التباطؤ، تعرض سعر صرف اليورو لضغوط ملامساً أدنى مستوياته في عامين بعد أن انخفض بنحو%6 مقابل الدولار الأميركي منذ نهاية سبتمبر. في هذا السياق يواصل البنك المركزي الأوروبي إعطاء الأولوية للنمو بدلاً من التركيز على تخفيض التضخم مع توقعات شبه مؤكدة بخفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماعه المقرر في 12 ديسمبر، مطبقاً بذلك الخفض الرابع لسعر الفائدة في إطار استراتيجيته للتيسير النقدي التي بدأت في يونيو. وتأتي تلك التطورات رغم استقرار معدل التضخم الأساسي عند %2.7 على مدى ثلاثة أشهر، واستمرار الارتفاع النسبي للتضخم في قطاع الخدمات الذي بلغ %3.9، بينما سجل نمو الأجور مستوى أعلى من المطلوب عند %4.5 في الربع الثاني.
التضخم الكلي
وبعد هبوط التضخم الكلي لأدنى مستوياته وصولاً إلى %1.7 في سبتمبر، عاد مجدداً للارتفاع إلى%2.3 في نوفمبر مدفوعاً بتأثير قاعدة الأساس لأسعار الطاقة. لكن على الرغم من ذلك، تشير التوقعات لعودة التضخم إلى المستوى المستهدف للبنك المركزي الأوروبي البالغ %2 خلال عام 2025. وتشير النظرة المستقبلية لمواجهة اقتصاد منطقة اليورو تحديات متزايدة بسبب احتمالية فرض إدارة ترامب تعريفات جمركية شاملة بنسبة تتراوح بين %10 و%20. وإذا تحقق هذا السيناريو، فقد يساهم في تفاقم التداعيات على منطقة اليورو التي تعاني أصلاً من توترات تجارية مع الصين، علماً بأن الولايات المتحدة والصين هما أكبر شركائها التجاريين. كما أن المشهد السياسي في أكبر اقتصادين بالمنطقة ألمانيا وفرنسا يضفي مزيداً من الغموض مع اقتراب الانتخابات المبكرة في ألمانيا والتي ستجرى في فبراير وسقوط الحكومة الفرنسية بعد أزمة الميزانية الأخيرة.
الوطني: البنوك المركزية تستعد لخفض جديد لأسعار الفائدة
ما يزال التيسير النقدي العالمي مستمراً رغم التحديات المتعلقة بعودة التضخم حول مستوى 2 %، ومن المتوقع أن يبقى نمو الناتج المحلي العالمي لعام 2025 مستقراً عند %3.2 مقارنة بالأعوام 2023-2024، إلا أننا نعتقد أن الاقتصاد العالمي يقف عند مفترق طرق مع انتخاب دونالد ترامب رئيساً للولايات المتحدة. وحسب تقرير صادر عن بنك الكويت الوطني، ساهم انتخاب ترامب في تعديل توقعات الأسواق بشأن أسعار الفائدة الأميركية، إذ تشير التوقعات الحالية إلى أن أسعار الفائدة على الأموال الفدرالية بنهاية عام 2025 ستكون أعلى بمقدار 75-100 نقطة أساس، مقارنة بالتوقعات التي سادت عند بدء الاحتياطي الفدرالي خفض الفائدة في سبتمبر الماضي.
منطقة اليورو
وفي منطقة اليورو، يستعد البنك المركزي الأوروبي لخفض أسعار الفائدة للمرة الرابعة هذا الشهر استجابة لضعف التوقعات الاقتصادية وتصاعد حالة عدم اليقين تجاه التجارة العالمية. أما في المملكة المتحدة فقد تراجع الزخم الاقتصادي، إلا أن الموازنة التوسعية قد تعيد تنشيط النمو وترفع معدل التضخم خلال العام المقبل. وفي اليابان يتجه بنك اليابان لاستئناف إعادة سياسته النقدية لمستوياتها الطبيعية برفع أسعار الفائدة في ديسمبر أو يناير المقبل، بعد تثبيت سعر الفائدة خلال الاجتماعين السابقين. أما في الصين فتبدو الآفاق الاقتصادية أكثر ضبابية، وإن كانت احتمالات تقديم حوافز مالية كبيرة خلال عام 2025 باتت أقرب إلى الواقع.
سياسة التشديد النقدي
وعلى الرغم من سياسة التشديد النقدي الصارمة التي انتهجها مجلس الاحتياطي الفدرالي، فإن الاقتصاد الأميركي يواصل تسجيل معدلات نمو قوية، إذ بلغ معدل النمو%2.8 (على أساس سنوي) في الربع الثالث، أي أقل قليلاً من %3 المسجلة في الربع السابق. وجاء استمرار مرونة الإنفاق الاستهلاكي في ظل النمو القوي للأجور (الذي تجاوز%4 على أساس سنوي خلال الثلاثة أعوام الماضية)، إلى جانب أثر الثروة الناتج عن الارتفاع القياسي لأسعار الأسهم والمساكن، مما دعم النمو القوي للاستهلاك الخاص (%3.5 في الربع الثالث). ومن المتوقع أن يستمر الناتج المحلي الإجمالي في تحقيق نمو قوي بنسبة تزيد على %2 في الربع الرابع من العام الحالي، مع تقدير صندوق النقد الدولي لوصول معدل النمو إلى %2.2 في عام 2025. ورغم التباطؤ الملحوظ في معدل التضخم الكلي لنفقات الاستهلاك الشخصي، فإن معدل التضخم الأساسي بقي مرتفعاً عند نحو %2.6-%2.8 على أساس سنوي خلال الأشهر الستة الماضية، مما يعقد مهمة «الفدرالي» وسط توقعات بارتفاع كلا المؤشرين خلال الأشهر المقبلة.
وفي المقابل، تبددت المخاوف المتعلقة بتدهور سوق العمل بوتيرة سريعة عقب صدور تقرير سوق العمل لشهر يوليو، إذ بلغ متوسط النمو الشهري للوظائف 173 ألف فرصة عمل خلال الثلاثة أشهر المنتهية في نوفمبر، بانخفاض هامشي مقارنة بمتوسط الأشهر الممتدة من يناير حتى أغسطس. وعلى الرغم من ارتفاع معدل البطالة إلى%4.2 في نوفمبر مقابل%3.7 بنهاية عام 2023، إلا أن سوق العمل ما تزال تتميز بمرونة نسبية، دون توافر إشارات واضحة على ركود اقتصادي وشيك.
منعطف حاسم
ومع انتخاب ترامب رئيساً واكتساح الحزب الجمهوري للكونغرس، يجد الاقتصاد الأميركي نفسه أمام منعطف حاسم. وتسعى خطط ترامب للحد من القيود التنظيمية، وزيادة إنتاج النفط، وتنفيذ تخفيضات ضريبية واسعة لدعم النمو الاقتصادي على المدى القريب. إلا أن هذه الاستراتيجيات، بالإضافة إلى سياسات رفع شامل للرسوم الجمركية وترحيل أعداد كبيرة من المهاجرين غير الشرعيين، قد تؤدي لارتفاع أسعار الفائدة ومعدل التضخم، وزيادة كبيرة في حجم الدين العام (الذي يواجه بالفعل مساراً غير مستدام)، هذا إلى جانب إمكانية تباطؤ نمو الناتج المحلي الإجمالي على المدى المتوسط. وفي حقيقة الأمر ساهم انتخاب ترامب بجانب الاتجاهات الأخيرة للنمو والتضخم في إعادة تشكيل توقعات الأسواق بشأن أسعار الفائدة. ففي الوقت الحالي، تتوقع الأسواق خفض سعر الفائدة بوتيرة تراكمية تتراوح بين 75 و100 نقطة أساس بنهاية عام 2025، ليصل بذلك سعر الفائدة على الأموال الفدرالية (الحد الأعلى) إلى مستوى يتراوح بين %3.75 و%4، في تحول واضح عن التوقعات السابقة التي كانت تشير إلى مستوى %3 عندما بدأ الاحتياطي الفدرالي أولى خطوات التيسير النقدي بخفض مقداره 50 نقطة أساس في منتصف سبتمبر.
انتعاش ملحوظ
وشهد اقتصاد منطقة اليورو انتعاشاً ملحوظاً في الربع الثالث من العام الحالي، إذ نما بنسبة 0.4% على أساس ربع سنوي، مقابل %0.2 في الربع السابق، ليسجل بذلك أعلى مستوياته في عامين. وساهمت مبيعات التجزئة التي نمت بأكثر من %2 على أساس سنوي في الفترة الممتدة بين أغسطس وأكتوبر في تعزيز هذا الأداء، إلا أن هذا الزخم بدأ يتراجع في الربع الرابع من العام الحالي، كرياح معاكسة إذ انخفض مؤشر مديري المشتريات المركب لأدنى مستوياته في عشرة أشهر عند 48.3 في نوفمبر، فيما هبط مؤشر مديري المشتريات لقطاع الخدمات (49.5 نقطة)، دون حاجز الــ 50 الفاصل بين النمو والانكماش لأول مرة منذ يناير.
سعر صرف اليورو
ووسط هذا التباطؤ، تعرض سعر صرف اليورو لضغوط ملامساً أدنى مستوياته في عامين بعد أن انخفض بنحو%6 مقابل الدولار الأميركي منذ نهاية سبتمبر. في هذا السياق يواصل البنك المركزي الأوروبي إعطاء الأولوية للنمو بدلاً من التركيز على تخفيض التضخم مع توقعات شبه مؤكدة بخفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماعه المقرر في 12 ديسمبر، مطبقاً بذلك الخفض الرابع لسعر الفائدة في إطار استراتيجيته للتيسير النقدي التي بدأت في يونيو. وتأتي تلك التطورات رغم استقرار معدل التضخم الأساسي عند %2.7 على مدى ثلاثة أشهر، واستمرار الارتفاع النسبي للتضخم في قطاع الخدمات الذي بلغ %3.9، بينما سجل نمو الأجور مستوى أعلى من المطلوب عند %4.5 في الربع الثاني.
التضخم الكلي
وبعد هبوط التضخم الكلي لأدنى مستوياته وصولاً إلى %1.7 في سبتمبر، عاد مجدداً للارتفاع إلى%2.3 في نوفمبر مدفوعاً بتأثير قاعدة الأساس لأسعار الطاقة. لكن على الرغم من ذلك، تشير التوقعات لعودة التضخم إلى المستوى المستهدف للبنك المركزي الأوروبي البالغ %2 خلال عام 2025. وتشير النظرة المستقبلية لمواجهة اقتصاد منطقة اليورو تحديات متزايدة بسبب احتمالية فرض إدارة ترامب تعريفات جمركية شاملة بنسبة تتراوح بين %10 و%20. وإذا تحقق هذا السيناريو، فقد يساهم في تفاقم التداعيات على منطقة اليورو التي تعاني أصلاً من توترات تجارية مع الصين، علماً بأن الولايات المتحدة والصين هما أكبر شركائها التجاريين. كما أن المشهد السياسي في أكبر اقتصادين بالمنطقة ألمانيا وفرنسا يضفي مزيداً من الغموض مع اقتراب الانتخابات المبكرة في ألمانيا والتي ستجرى في فبراير وسقوط الحكومة الفرنسية بعد أزمة الميزانية الأخيرة.